巴菲特重視的選股標準：管理層的誠信

巴菲特重視的選股標準：管理層的誠信

巴菲特喜歡與有誠信的人打交道

巴菲特有一個選股的標準是比較特別的，而他本人是十分重視這個選股標準的。它不是關於企業的財務情況或產品質素，而是關於管理層是否一班可信的人。巴菲特十分重視一家企業是否由具有好誠信的人經營，巴菲特喜歡與有誠信的人打交道，如果企業的管理者是喜歡報喜不報憂、對股東不負責任或作出欺騙的行為時，巴菲特會對這類人敬而遠之，當然亦不會買入這些由沒有誠信的人管理的企業了。

「才德兼備的經營團隊」是好企業其中一個必備的特質

巴菲特曾說過一句說話：「做股票很簡單，你只要以低於企業內在價值的價格買進好企業，而經營團隊才德兼備就行了。接著，你就死抱這些股票不放。」當好的企業出現股價上的「安全邊際」就可以買入，然後就比較長的一段時間持有著股票。在這句說話之中，巴菲特透露了他的其中一個十分重要的選擇原則，那就是「經營團隊」需要是「才德兼備」的。

管理層有「才能」重要

「才德兼備」的「才」是指「才能」，即有能力把企業的資本運用得好、去開發更多良好的產品、保持企業的競爭力、把公司一元的資本獲得多元一元價值的回報、保持企業的獲利率、提高公司的ROE率和保持企業的商譽等等。

管理層有「道德」更重要

在「德」方面，是指「道德」和「誠信」，是指管理者必須遵守社會的道德規範，最基本要守法，更高的要求是必須對企業的股東保持誠信，如實把公司的良好面或陰暗面呈現到股東的面前，讓股東可以天透徹了解公司的情況。股票市場從來都是一個企業「集資」的大水塘，現實是這個「集資」市場總是充斥著「好企業」和「劣質的企業」，亦充斥著著「有良心和具誠信」的管理者，當然亦會有一些「狡滑和缺德」的企業管理者，他們只要自己利益，不會理會股東的利益，甚至有一些是想欺騙小股東。

重視企業管理者的「品格」

巴菲特不喜歡只「報喜不報憂」的管理者，亦不喜歡「有才能但沒有品德」的管理層。巴菲特說過一句話，說明了他用人和選人的標準，他說：「在評估人時，你要看三種品質：品格、智慧和活力。如果少了品格，另外兩項會害了那個人。」在巴菲特眼中，你常把「誠信」、「品格」和「道德」放在很好的標準，巴菲特都要求自己成為有誠信的人，他都是以誠實的態度來對待波克夏的股東，所以他都希望他的合作者都是有誠信的人。

案例：輝山事件

最近在2017年3月24日，有一家本港上市的企業輝山乳業，一天內，它的股價突然大瀉，股價最多曾大跌超過九成，停牌前跌了85%，股價從2.81元暴跌至0.42元，市值單日計算就蒸發約322億元。輝山是其中一支大媽散戶玩的股票，很多「小散戶」當天真的是欲哭無淚，斬倉也斬不切。

輝山事件管理層問題：

問題（一）：借貸過度

一家企業的財務狀況，投資人必須好好了解，會否資不抵債是投資者必須好好好留意的，資不抵債的企業，其實價值是零。根據明報的新聞：「公司大股東楊凱在去年年底已向平安銀行抵押的34.34億股，之後亦再抵押了26.9億股份，即佔總股本約46%，之後楊凱又在股票經紀的帳戶中存入33.5億股股份，佔總股本約25%，以獲得保證金融資。換言之，楊凱原本持有的95億股（約71%）輝山股份，已被其抵押至只剩下2600萬股左右，佔總股本不足1%。最後，因公司無法償還銀行貸款、公司上市前負責監督集團財務的副總裁兼執行董事葛坤上星期起又失去聯絡，在多重不利因素衝擊後，加上遼寧省政府與23間債權銀行就輝山財困問題召開緊急會議，隨即引爆市場恐慌，令楊凱所質押的股份疑遭斬倉，引發骨牌效應，致使出現「人踩人式拋售」。」

問題（二）：不務正業

輝山的管理者不好好做好本業，反而走去投資內地熱哄哄的樓房，最終兩邊都沒有做好，是不務正業而失敗的典型例子。根據新聞香港01新聞：「輝山乳業急挫停牌後，市場傳聞公司大股東楊凱挪用公司30億元（人民幣．下同）投資遼寧房地產，但無法收回資金，雖然楊凱回應指是謠言，自己對股價暴跌「一點準備都沒有」，但《每日經濟新聞》記者調查後，卻找到楊凱早年發展房地產的線索，發現他名下目前存續的房地產公司至少有3間，也有一間租用輝山乳業老廠區的混凝土公司，實際控制人與楊凱之子同名。」

問題（三）：欺騙股東，製造公司基本面十分良好的假像

楊凱表示自己對股價暴跌「一點準備都沒有」，但其實對公司出現很大的問題早已知悉，但卻極力隱瞞，甚至製造公司良好的假像。根據新聞香港01新聞的資料：「輝山在未還債之餘，輝山更「不遺餘力」回購公司股份，進取程度，十分罕見。翻查資料，公司早於2014年10月已有回購股份的記錄，踏入2015年情況更是愈演愈烈。7月9日至8月25日期間，輝山密密回購股份，由第一次回購均價1.626元﹙港元．下同﹚，到最後一次2.655元，總共回購了7.28億股，涉資16.76億元。

與此同時，大股東楊凱亦「起勢」增持。資料顯示，2015年輝山總共公布了46則有關控股股東增持的通告，楊凱的持股比例由1月7日首次增持後的51.44%﹙約73.9億股﹚逐漸累積至10月27日的72.62%﹙約97.6億股﹚。而公司的股價亦因而節節上升，由2015年初的1.3元水平，一路升至年底2.9元的水平。

一般而言，公司回購股份或大股東增持，顯示對公司未來發展的信心，又或股價被低估時，可以支撐公司股價，維護企業形象。但像輝山乳業這般密集增持，在資本市場十分少見。值得一提的是，在楊凱44次增持行動中，主要通過其控股的冠豐有限公司來完成。在今次輝山乳業股價暴瀉後，平安銀行發公告指，冠豐早於2015年6月，以手上的輝山乳業股份作抵押，於該行獲得授信額度，而截至3月24日，冠豐在該行的貸款餘額為21.42億元，被抵押的輝山乳業股份達到34.34億股。」

總結：

巴菲特之所以十分重視企業管理層的「誠信」，因為管理層如果具有誠信的話，問題可以慢慢去解決，不會引起災難性的問題。但如果管理者沒有「誠信」，會用盡一切方法隱藏公司的問題，對股東不會如實呈報公司的狀況，更嚴重者，會把「爛透的企業」粉飾成「前景一片光明的企業」，引更多人買入其股票，騙去投資者的金錢。要更好地避免買入「有問題」企業的股票，最有效的方法都是要對買入的企業有比較透徹的了解，不去做功課，聽別人幾句，就把錢放到一家企業之上，和賭博是沒有兩樣的。

新聞資料:

https://www.hk01.com/%E7%B6%93%E6%BF%9F/80529/%E5%96%AE%E6%97%A5%E8%92%B8%E7%99%BC322%E5%84%84%E5%B8%82%E5%80%BC-%E8%BC%9D%E5%B1%B1%E4%B9%B3%E6%A5%AD%E8%82%A1%E5%83%B9%E6%9A%B4%E7%80%89%E5%89%8D%E7%9A%84%E8%9B%9B%E7%B5%B2%E9%A6%AC%E8%B7%A1

https://news.mingpao.com/ins/instantnews/web_tc/article/20170331/s00002/1490964136690

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