2018年5月29日 星期二

為什麼「價值投資」不適合80%的投資者?


為什麼「價值投資」不適合80%的投資者?

價值投資思想被捧為投資金律,但實行者與宣揚者是有差別的
價值投資在很多投資者眼中擁有超凡的地位,因為背後代表了一個又一個的投資大師的成功經驗,巴菲特,林奇,芒格,厄雷格姆等等一個又一個的成功投資家。價值投資在很多人心中有像神一般的地位,很多價值投資的思想也捧為投資金律,投資者總有一些朗朗上口的價值投資金句掛在嘴邊,把這些金句背誦得非常清楚熟絡,然而很多投資者到實戰操作時,卻發現這些價值投資金句是很難有效應用出來的。


1.價值投資就是要承認自己能力比別人差,承認自己沒有能力預知未來
投資和賭博只是一線之差,向來賭性在人與生俱來就早已存在。人有天性認為自己的能力總比身邊的人更勝一籌,因此在賭場有很多不理性的行為,在極低概率會發生的事情上,人總會認為自己有能力預知概率和事情發生的順序。對不起,這種投資者人性中的自信往往是賭場東主,或證券公司的交易員所喜歡的事。 

然而,大部份人也不願意承認自己比別人差,自我過於放大,往往會招致過度自信,作出高風險的投資操作。 

2.價值投資看重長遠利益,而非短線獲利。 
價值投資看重長遠利益,而非短線獲利。心理學中有一個很出名的實驗,那就是棉花糖實驗,大部份的小孩都會抵不住眼前食物的吸引,立刻把糖吃掉,而放棄未來可以獲得更多食物的機會。實驗結果告訴我們,能夠有自制力的小孩,願意看重長遠利益而放棄短線好處的,將來成就會更高。 

可惜的是,大部的投資者,投資目光不會放到十年或以上,大多放在幾個月,一兩年的目光。巴菲特有一句名言:「如果你不願持有一支股票十年,那就連十分鐘也不要持有。」但又有多少人願意以「企業東主」的角度去「長線經營」股票呢? 這樣的投資者相信絕對是小眾,因此要複雜巴菲特的成就也絕非易事。

3.資訊太多太快非好事。 
現今科技發達,資訊可以用「氾濫」去形容,不同的經濟指標也愈來愈多,每月的企業和經濟數據,甚至每日的「專家意見」,報章的評論等等,資訊即使你不想獲得,它也是自動會走進你的眼睛和耳朵中。問題是,一般的投資者根本沒有能力駕馭和過濾太多的資訊,因此過多的資訊對現今的投資者來說,看似企業更加透明,但過多的「雜音」反而會影響的投資者的持股信心,容易造成買賣頻繁的情況。

總結:價值投資不適合80%的投資者,原因是價值投資是違反人性的
其實,價值投資並非投資者想像中,應用出來是那麼容易的一件事。因為投資者往往忽然了一點,價值投資往往是違反一般的人性,完全違反人性中貪婪與恐懼的情感反應,超越人性對個人自豪感和避免損失沮喪的正常反應。因此,價值投資不適合大部份的投資者,因為你想學好,也得要反轉人性的正常思維,用紀律控制自己的情緒。


2018年5月26日 星期六

巴菲特人生的兩個投資觀

很喜歡巴菲特的兩句投資說話:

投資的增長和人生的成長都是需要時間的:
(一)無論才華有多高、付出的努力有多少,有些事還是需要時間的。你不可能讓九個女人懷孕,然後寄望一個月後得到一個孩子。

(二)「最好的一個投資,就是投資你自己。你閱讀愈多,你就賺得愈多。

「想要優雅站立,就要放鬆力度」投資和人生也是一樣。

投資要想做得更好,有時候不是出盡全力就可以做得好的事,不停讀書,不停研究股票,不停聽專家推介,不停收集資訊,不停出外上堂,不停左聽聽右聽聽,不停買入賣出,賣出再買入,不停換手上的股票。巴菲特說:「無論才華有多高、付出的努力有多少,有些事還是需要時間的。你不可能讓九個女人懷孕,然後寄望一個月後得到一個孩子。」其實,投資的增長和人生的成長都是需要時間的。

其實,更重要的是投資者的本身,如果你不知道自己的投資目標是什麼,不知道自己的投資策略,不知道獨處靜下來思考自己需要的是什麼,其實這也是在一直消耗自己的「精力」,投資若干年後,可能你也是得個吉,因為你沒有真正花時間去重整自己。

筆者最近在看一本書《寫給淩晨五點的你》,是一本令人找到平靜和反思的一本書,書中作者說:「想要優雅站立,就要放鬆力度。」投資人生也一樣,往往你捉得太緊,把別人的說話行為看得太重,反倒苦了自己;把自己的金錢看得太重,投資反而會失去更多的金錢。

最後想帶出的一點是,我們的人生和投資可以放鬆力度?投資也可能一樣,「想要更好的投資回報,也要放鬆力度。」


2018年5月24日 星期四

「一條公式」就可以輕鬆變有錢人?


成為有錢人公式:「收入-投資-儲蓄=消費」
有趣的一張圖,想致富,其實也是一種持續的紀律,但簡單的一條有錢人公式:「收入-投資-儲蓄=消費」就可以致富了嗎?背後更重要的是「如何做好投資?」。以前老一輩的人教我們儲蓄就可致富,這是一個最基本步,現今銀紙海量般印出,通脹是不投資者的敵人,只持有紙幣而不學習如何去投資,最後銀紙的價值也會隨時間的增多而貶值。

「如何做好投資」
想致富,更重要是「如何做好投資」這個環節,不少曾經試過去投資,例如股票的投資者,可能不少也試過損手爛腳,要做好投資,有時候也談何容易。但投資者往往把「資金」的重要性看得比「投腦」或「財商」更重要,他們認為有資金就可以致富,但其實「投資者自己本身才是最大的資產」,如何有效地去運用好手上的資金一步步去增值。所以,不少人也忽略了投資自己頭腦的重要性,轉而選擇跟從別人去投資,而不作自己的理性分析和考慮。

現今世代,我看到最多的是借貸廣告,年青一代未有正現金流,已出現不少負現金流的情況,不要說致富,想改善貧窮也可以說極難。無他的,引誘太多,自制力太少。

除了自身問題,環境因素也不容忽視,擁有資產者(擁有可提供正現金流入的東西)在吸取沒有資產者的金錢,交租日常支出等成為沒有資產者的負債,大眾的金錢向大財主的錢包流入,形成馬太效應: 富者愈富,貧者愈貧。

想致富,成為有錢人,公式看似簡單,但個人紀律,投資知識和個人環境的優勢等,都是缺一不可的,外在因素難控制,只好努力專注做好內在因素,努力嘗試未來轉變劣勢──由沒有資產,變成慢慢儲蓄更多的資產。

致富其實就是一個具體的計劃,更重要是用對方法,然後堅持每天重覆做,每天向目標進步一點。

2018年5月20日 星期日

10本最值得看的價值投資書

10本最值得看的價值投資書

近來收到不少讀者的問題,也詢問如果是投資新手,有什麼好的價值投資書是需要讀的,因此今次文章一次過介紹十本我認識價值投資者最值得看的價值投資書,Enjoy!

(一)葛拉漢(班傑明·格雷厄姆是華爾街公認的證券分析之父)的《智慧型投資人》或內地譯《聰明的投資者》,這本書被喻為價值投資的一本指導性書籍,地位崇高,連巴菲特都為它著迷,它的魅力可想而知,如果你要了解價值投資就一定要看這本書,不可錯過。


(二)巴菲特自傳《雪球》,巴菲特的自傳都不是自己寫的,而是一位巴菲特很信任的好友為他而寫的,而坊間亦沒有一本書是巴菲特本人寫的,大多都他的追隨者為他而寫的,筆者家中就有超過十本的著作是講述關於巴菲特的投資哲學的,估計坊間有超過一百本,足見這位股神的影響力。如果你想最原汁原味了解巴菲特這位股神的話,就一定要看他的自傳《雪球》,雖然文字很多,但絕對值得投資人一看,了解巴菲特的整個成長的人生和他的投資智慧是如何一步一步煉成的。

(三)海格斯壯的《巴菲特的勝券在握之道》,海格斯壯對巴菲特非常認識,研究了他超過20年,海格斯壯能很好地寫出巴菲特的投資智慧是如何,寫的書都是暢銷書,如果你想很好地了解巴菲特,這本書都是不能錯過的。

(四)瑪麗‧巴菲特《看見價值》,本書是一本較冷門的價值投資書,是由巴菲特的媳婦瑪麗‧巴菲特和巴菲特的另一忠實粉絲大衛‧克拉克合著的,當一包含了巴菲特思想最精華的125包說話,包含了投資、做人和個人價值觀等思想,是一本寫得很簡潔而有力的書。

(五)費雪的《非常潛力股》,巴菲特曾說過:「85%來自葛拉漢,15%來自費雪。」巴菲特除了對恩師讚不絕口之外,對費雪亦有敬重之情,他欣賞費雪的「成長投資法」,連巴菲特都要學習的人,大家又怎能錯過他的巨著《非常潛力股》呢。


(六)彼得‧林區的《征服股海》,林區出任麥哲倫基金(Magellan Fund)的基金經人的13年間,基金的年平均複利報酬率達29.2%,成績驕人,是當代的一位投資巨人,他的投資驕人成績是如何達到的呢?你想知道就一定要看看他的巨著《征服股海》。

(七)查理‧芒格的《窮查理的普通常識》,此人和此書看似「普通」,但此人絕非平凡人或等閒之輩,他是巴菲特最好的夥伴。巴菲特曾說:「正是芒格對我們的教導,波克夏才可以成為一家更有價值且受人尊敬的公司。」芒格的《普通常識》絕對值得我們這些真正的普通人學習。

(八)霍華‧馬克斯《投資最重要的事》,價值投資另一本必看的事,防守型投資的專家,冷靜、有原則和聰明的一個價值投資大師,想了解更活潑的價值投資,必須要去看。

(九)杰里米‧西格爾《股市長線法寶》,一本完整地解釋了為何長線投資是最好的投資,用超過200年的美國數據作為支持,告訴投資者做長期投資會得到的好處,這是一本在國外極暢銷的投資書。

(十)勞倫‧鄧普頓《鄧普頓教你逆向投資》,約翰•鄧普頓是鄧普頓集團創始人,一直被譽為全球最具智慧以及最受尊崇的投資者之一。《Money》雜誌將他譽為「20世紀當之無愧的全球最偉大的選股人」”。《福布斯》稱他為「全球投資之父」及歷史上最成功的基金經理之一”。2006年,他被美國《紐約時報》評選為「20世紀全球十大頂尖基金經理人」。作為在金融界一個有傳奇色彩的人物,他的「逆向投資模式」更是世界聞名。



文章作者:標竿投資

2018年5月15日 星期二

買入股票的最佳時機是?巴菲特的操作啟示



買入股票的最佳時機是?
股票應該作為我們投資組合中的其中一種工具,而如果你愈年輕,投資在股票的比例就可以更高。但如何建構一個投資組合也是有一定的學問的,因應不同朋友自己的需要,而作出調整。

近日都有機構找我一同協辦一些入門的理財班給投資新手,把自己的一些理財或投資心得分享,而理財班暫定應該會在8月舉行,但細節也在商討中,現在我也在努力整理資料中,希望把比較簡單但有用的理念跟投資初哥分享,希望當中學習到的不是太艱辛的理念,而是由根部改善大家的投資思維,而讓大家都可以應用出來的知識。但一切也在進行中,自己也順其自然,有消息再分享給大家。

市場總有人在叫:揮桿啊,你這個廢物!』
巴菲特有一句說話:「自助者,天恆助之,股市也是一樣的道理。可是對於愚昧的人,股市沒上帝那麼仁慈。」投資市場上,自己的經驗和見過的情況是,愚昧加上貪婪,往往是血本無歸的兩大構成的元素。很多時候,投資人數最多的時間,都是指數在高位的時間,新聞、報紙和傳媒報得愈多,結果引來愈多人的參與。但是,愈來愈多人的參與,卻代表了市場上很多的投資標也不便宜了,往往愈後進入市場上的都要「捱價」或「接火棒」,往往指數一有調整,最傷都是這一類人,防守力低,把自己置身在危險的第一線上。

股票不要為買而買,不動也是一個好選擇
可是,巴菲特跟很多一般的投資者行為是相反的,當大家都熱衷買股票時,他卻留有更多的現金。《華爾街日報》資料顯示,截至2017930日,巴菲特公司擁有1090億美元現金,相比2016年年底時多出860億美元,相比2006年底也翻了一倍多。巴菲特手中持有大量的現金給了我們一個很好的提示,巴菲特也一直未改變過自己的投資理念,那就是他不喜歡在股市氣氛好時買太多的股票,他更喜歡在大跌市時買貨。巴菲特自己也風趣說:「跌市像是許久未嘗女色的男人進了美女如雲的後宮一樣。」如果你時刻也沒有留有一些準備,到機會來到時,你也只能看著呆等,什麼也不能做,因為你手中已經可能「滿手蟹貨」,沒有多餘的資金去買貨了。

回看歷史,巴菲特在2008年金融海嘯,資産泡沫破裂的時候,巴菲特的巴郡公司就持有的大量現金爲巴菲特提供了絶佳買貨的機會。就在2007年尾,巴郡持有現金443億美元,佔該公司當時2730億美元總資産的約16.2%。這使得巴郡在金融危機,可以有能力向需要資金的優質公司注入數十億美元。到了2009年年中,巴郡的現金儲備已經降到245億美元,這意味著巴郡已幾乎把所有可用現金的都已投資出去了,這就是巴菲特自己常說的「別人恐慌時我貪婪」最好動作示範,而不是單單停留在嘴邊。

市場打折時
最近筆者買了一隻錶獎勵自己,原因是看見一只自己想買很久的「手錶」打了一個25折,作為謹慎小心的投資者,我也是喜歡等「好東西」出現一個大幅折讓的時機才去「撿好貨」,平時就動作不多,夠用就好了,不要隨便浪費「子彈」或機會。巴菲特曾將投資比喻爲棒球運動,他說:「投資的訣竅是,靜坐在那裡,看一個又一個的投球飛過,然後等待那個正在好處等你的「絶妙的」球的到來,如果有人在邊上喊:『揮桿啊,你這個廢物!』,你大可以不用理他們。」投資也是一樣,絕大多數的時間不一定要揮棒,或找東西做,更多時間,可能在別人眼中看為愚蠢的──什麼都不做,等待好的機會來到。

作者:標竿投資



2018年5月13日 星期日

祝各讀者/blog友母親節快樂!


祝天下媽媽母親節快樂! 大家賺到錢之餘,也記得多多關心媽媽,願她們天天開心,子女長進。
祝標竿媽身體健康,開心快樂!也祝願標竿嫂快將成人母,小標竿順利來到世界!
祝各讀者/blog友母親節快樂! Life is good :)

2018年5月10日 星期四

楓葉教育(01317)持股情況更新


2017全年業績
(一)淨利潤按年增長33.5%
楓葉教育2017年度經調整淨利潤按年增長33.5%4.1億元人民币

(二)註冊入學人數按年增長35%
期内收入上升受到註冊入學人數按年增長35%帶動,至2.6萬人

(圖1): 2016-2020 可以說是楓葉的擴充年,紅色是這兩年間的擴充,不論在國內國外也收購適合的學校,擴充自己的版圖,對未來的盈利增長打好基礎。


(圖2):過去5年,楓葉的收入增長相當健康,保持每年大約15%的增長,純利則大約30-50%的增長,毛利率也維持在43-50%之間。

(圖3):在這兩年的收購潮下,楓葉的負債比率仍維持在相當低的水平,有賴收入的增多和支出控制較有效。經營現金流也持續保持增長和保持在健康水平。



20182月的中期,半年業績按年增30.9%
楓葉教育(01317)公布截至228日止半年業績,純利2.36億元(人民幣.下同),按年增30.9%,每股盈利17.1分,息8港仙。

未來發展
楓葉希望到2019-2020 入學學生超過40000名,希望較17-18年增長約30%。楓葉戰略定位為國際教育學校,楓葉品牌學校的定位全球版圖。海外擴張是楓葉長期增長策略的一部分,不單在中國。當然中國仍然是楓葉的主戰場,原因是中國父母認識到國際學校能夠為其子女提供層面更廣的教育渠道,對中英文雙語教育的需求均日益增長。而楓葉也在澳大利亞及東南亞、如北美洲地區,開設更多楓葉品牌雙語學校,如加拿大及香港等倡導融合中西文化精華之地。


(圖4):楓葉教育買入至今獲利最少108%

2016817日,寫楓葉教育(1317)的時候是$5.78,今天收市價是$12,至今獲利108%,繼續持有,讓企業有時間成長。


2018年5月9日 星期三

想人生和投資表現更好,應該如何做?



想人生和投資表現更好,應該如何做?

不論你有多好,都不能討所有人的喜悅,何況有人還會討厭「太完美的人」。

在人生際遇,工作或興趣上,可能總有人會質疑你,打擊你或找地方說你不好,其實這也是人生必然會發生的事,最重要的是,我們自己知道自己需要什麼,目標是什麼,問心無愧。所以,過得開心充實,怡然自得,一步步向自己的目標進發才是我們自己需要去花精神關注的事情,別人的看法可作參考,但不是答案的全部。

如果你因為別人的說話而挫敗自己,活在別人的期望當中,扼殺真實的自己,這就是別人成功了,你失敗了。

其實投資也和人際關係一樣,我們更多需要的是獨處時間,讓自己可以作獨立的思考,了解自己投資的東西是什麼,了解自己的投資目標是什麼,用什麼樣的投資工具去達成目標,而不是人云亦云,用別人的說話和行為去代替自己的投資需要和獨立思考。

筆者很喜歡橡樹資本馬克斯的一句說話:「最後做的都是傻子。」如果投資一直也是跟在別人後面,「專家」說那只股票好便跟著買,「大師」說就來會大跌又跟著賣,這往往會導致「一般的表現(跟著大眾尾)會得到一般的結果」。這就跟一些投資者一樣,市場氣氛好就高位買股票,市場氣氛差就急著殺跌離場一樣,投資永遠好像坐在熱氈上,拿股票好像拿著炸彈一樣,這樣欠缺穩定的心情去投資,往往是投資者的死穴。

總結來說,投資和人生一樣,不用只顧活在別人的期望之下,或跟隨大眾做同一樣的行為,為了獲得安全感和認同感,投資和人生如果想做得更成功和與眾不同,必須先「了解自己需要些什麼」,作獨立的思考,細心了解別人的建議和行為再決定自己應該如何「有紀律地執行自己的計劃」。所以,在自己的投資和人生決定時,我們更需要獨立分析,而不是作公眾投票

文章作者:標竿投資

2018年5月5日 星期六

快樂是因為可以做自己喜歡的事



快樂是因為可以做自己喜歡的事

文章作者:標竿投資

未來想成功,持續的學習是很重要的,而更重要是堅持每天也進步一點點,在你想完成的夢想路途中,那怕每天可能只是進展0.001%都好,至少你仍在對的路途上努力。 (找你喜歡做的事,堅持下去。)

每天的閱讀,寫作,運動,愛和關心我喜歡的人已成了自己堅持的習慣,也感到興奮自己能做到自己想做的事,life is fantasticlife is good,每人生命只有一次,盡力活得美麗,散播好的影響力是期待的事。

未來要成功,不是想像中那麼容易,中間的差別是,有人堅持到底,有人中途離場,願大家也成為人生和投資的堅持者和勝利者。

巴菲特的5/25規則(專注專注再專注)
列出這輩子要做的25件事情,只做頭部的5件,再也不要去想其他20件事了,否則它們會浪費你花在最重要的5件事情上的時間。複利不單是在投資上可以應用,在知識的積累,事業的建立也是可以積少成多的,因此重點不在量多,而是一生專注做好幾件事,影響力也會比想像中更大。

如果你有40個老婆,你就不可能對她們的每一個都有所瞭解。——巴菲特
所以,專注幾家你懂的企業,專注你懂的投資策略。

關於長期持有,巴菲特有很經典的一句話:如果你不想持有一檔股票10年,那你就不要持有它一分鐘。專注你的持股信心,巴菲特說過以天主教式對待婚姻的態度去投資是應該被推崇的。

每天進步一點點(堅持堅持再堅持)
不管你想改善什麼,每天進步1% 複利下來,一年進步3800%。 你就贏了。這是我常記在心的一句話:「積跬步,致千里。」堅持,堅持,堅持,重要的事要說三次。

巴菲特的成功在於一種性格,專注專注再專注,少即是多!

祝大家也愈來愈成功。

2018年5月3日 星期四

不穿衣服跳到「北極」的後果?


不穿衣服進到「北極」的後果?

大家這幾天投資心情還好?今天我的朋友打電話來說,這陣子的股市「chok到暈」,令他有點擔心,感覺大市會快崩了,他想賣掉手中的股票,我自己則感覺還好,比較平靜,因為在大市亢奮時,我也沒有追貨了。的確,群眾「興奮」得可以很快,但更有趣的是,「冷卻」速度會比你想像的來得更快,幾個月不消,整個投資心態和期望也出現了很大的變化了,一時天堂,一念就地獄。

在恆指大市去到33000點後,可能是群眾最興奮的時間,但來到今天,群眾的「過度樂觀」也開始有點兒冷卻了。在三萬多點時,我也在雪球等出了一篇文章,當中引用到我其中一位很喜歡的投資大師橡樹資本的馬克斯的提醒,也是我自己常記著的提醒,他說:「那些引領牛市的超級股票,不可避免的在定價的時候被投資者想像得過於完美。很多情況下,這些『完美』最終會被發現只是一種短暫的幻覺」。

當大家也過於「完美地」看待一支股票,看待一個未來,看待一個期望,那作為其中的一個投資者,你是跟著群眾「吶喊」,還是靜靜地走到群眾後方?那時候,站在群眾最前的「吶喊者」,往往也是大家的領頭羊,受到投資者的熱烈吹捧,但很多時候,這些「明星投資者」也是來得快,走得更快,很快另一個「投資的新熱潮」又會出現,新的「領頭羊」又會出現,又會引來一群追隨者,歷史就是這樣,週而覆始,重覆發生著。

我常記得馬克斯的另一句的好說話:「最後做的都是傻子。」你的投資如果一直也是跟在「領頭羊」或「熱潮」的後頭,你的投資感受往往可能是最深刻且是最痛苦的一群,因為投資感受最深的往往是「高位接貨者」,那些不穿衣服貿然跳到北極,往往被凍死就是這種「勇士」。

2018年巴菲特寫給股東信,特別引用了英國諾貝爾獎獲得者Rudyard Kipling 寫於1895年的詩《如果》,提醒大家不要在群眾極熱烈或極沮喪時跟在一起,而是應該要獨立思考,適當與群眾保持一定的距離,一如以往地保持自己的投資理念,不隨便打破自己的能力圈。

巴菲特引用的詩說道:「如果所有人都失去理智,你仍能保持頭腦清醒;如果你能等待,不要因此厭煩,如果你是個愛思考的人——光想會達不到目標;如果所有人都懷疑你,你仍能堅信自己,讓所有的懷疑動搖;你就可以擁有一個世界,這個世界的一切都是你的。」

投資好比進入北極一樣,永遠你也要先做好充足的準備才進去,而不是到了北極才開始找衣服。

文章作者:標竿投資



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