運用市盈率（PE）選股的三個迷思
（一） 股票的PE愈低就代表愈好？
大家在投資一只股票時，或多或少都會看一看這只股票的PE值，投資人潛意識中都可能會覺得PE數值愈低就代表企業愈「抵買」，或者覺得買入低PE值的股票就代表愈「安全」，但其實又是否低PE值就代表了一家企業的股票就愈「抵買」和愈「安全」呢？我的答案是：「當然不是啦。」如果真的是這麼簡單，我們所有投資人全走去買低PE值的股票就可以發達了。
舉一個簡單的例子，拿內銀股作一個簡單的講解，在下表中可見，工商銀行的PE在四間內銀中是最低的，只有5.7，PE相對其他內銀或其他行業的股票來說，可以說是一個極低的水平（當然看內銀股不能單用PE去衝量它的價值，而用PB去看會更合理一點，由於篇幅有限，今次在這裡先不多作討論）。單看圖，看PE去投資，工銀PE最低，選它就代表愈好嗎，答案當然不是了。如果真是這麼簡單，人人投資都可以發達了，事實當然不是這麼簡單。
股票
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7-7-2017收市價
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PE值
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PB
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息率
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建行
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$5.93
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5.8
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0.85
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5.21%
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工行
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$4.88
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5.7
|
0.79
|
5.34%
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中行
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$3.61
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6.02
|
0.68
|
5.17%
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招行
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$23.05
|
8.43
|
1.3
|
3.57%
|
事實可能剛剛相反，PE值愈低可能就正正就反映了一家企業的「投資價值」可能就愈低，因為低PE值代表了股價較低，而同時每股的盈利都不高，這就可能代表了企業的「賺錢能力」出現了一些問題，因此不受到投資者的喜愛和市場的關注，所以，投資人絕對不能單單認為低PE值就代表股票「愈抵買」和「愈安全」，因為這是極危險的簡單想法，這可能令投資者跌入了「價值陷於」而不自知。
大家要知道四大國家有銀行每年的盈利增長大多都只有約1-2%左右，而招行在2017年首季的盈利增長去到8.9%，因此投資人見到招行的「未來盈利能力」仍然不俗，因此願意買入更多，股價因此升高了，PE值都要比四大國有銀行更高。因此，如果投資人仍簡單地認為「A企業的PE比B企業低，就代表A是更好的企業」的話，這就是跌入了很大的投資誤區和把投資看得太簡單了。
（二） PE愈高就代表風險愈高？
另一個常見運用PE選股的一個迷思就是：「愈高PE的股票愈危險，所以我永遠不會買。」其實這亦是把PE的作用看得過大。舉一個很簡單的例子，今天騰訊（0700）的股價去到269元，PE是55倍，如果單單認為「那就代表如果今天投資騰訊，就要55年才可以回本。」這個想法亦是太簡單地看PE值的作用了。騰訊（0700）是一家巨企，以它的體積本來應該要再發展是很難的事，但是它卻沒有停過下來，而是仍以每年約40%的速度去增長，它不是一家簡單的巨企，而是一家仍然以「高速發展」的企業，因此即使PE值較高，代表市場仍十分看好它的「前景」和「未來的賺錢」能力，因此願意更高的溢價去買入，而且一些高PE的企業，在一定程上是一家「更有競爭力和活力」的企業。坦白一點說，在$200樓下時，騰訊的PE都是很高，如果筆者當初買入時，單純是用PE值去看，應該到今天都仍不會買入，亦不會享受到騰訊「高速發展」為股東帶來的利益。
舉另一個例子去說明，就是內地汽車版塊。
股票
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7-7-2017收市價
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PE值
|
PB
|
息率
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長城汽車
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$10.48
|
8.13
|
1.82
|
3.71%
|
吉利
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$17.38
|
26.98
|
5.69
|
0.69%
|
如果簡單地去看，長城的PE極低，所以有些投資人又可能會簡單地認為長城的股票「極抵買」、「未來股價升的空間將會很大」或者又認為「吉利股票很危險，沒有投資價值」。如果簡單地去看PE，投資人又可能將會失去未來很多的獲利機會了。
要看一家企業是否值得投資，PE只是一個基本的參考點，絕對不是「PE愈低就愈好」，更重要是要看企業的「前景」和「未來的賺錢能力」。
股票
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2017半年銷售量
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按年變化
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長城汽車
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39.63萬部(首5月)
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升3.02%
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吉利
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53.06萬部
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升89%
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大家看完這個圖表，或許就會更明白為何長城汽車的PE值會如此低，而吉利的股價為何近半年多會升得如此猛，PE亦高了起來。因為兩家車企的「前景」和「未來的賺錢能力」根本是在一個不同的層次之中。（投資不是簡單的事，是辛苦的跑腿兒，獲得更多有用的資訊，將會對投資人投資一家企業的信心有正面的影響。）
（三） 利用PE去選股已過時了嗎？
曾聽過一位十分敬重的本地投資人說過：「PE已是N世紀前的產物，現時用已經out了。」其實這句說話是很有意思的，PE其實是很好的工具去讓投資人對企業的價值有一個很好的參考點，是貴是平，提供一個簡單的參考數值，亦如實反映。但是，如果投資人仍是用以往簡單的思想去看PE值的話，或用PE去看高增長的企業，那絕對會令投資人錯過很多「出色」的企業，錯過很多獲利的機會。
分享完這次 「運用市盈率（PE）選股常見的三個迷思」後，令我更深地明白為何芒格會提出：「寧願以合理的價格買入出色的企業，也不要用便宜的價格買入平庸的企業。」
分享完這次 「運用市盈率（PE）選股常見的三個迷思」後，令我更深地明白為何芒格會提出：「寧願以合理的價格買入出色的企業，也不要用便宜的價格買入平庸的企業。」
Student says :
回覆刪除It's not easy to judge "Reasonable Price" for "Outstanding Enterprise" .
It involves the prediction of future prospects of an enterprise ...... and future is full of uncertainty.
I am still learning from the market.
Good night!
買入前，仔細研究，對作出一個比較準確的決定有幫助。
刪除估值是否合理不是精準的數學，但掌握多一點企業的數據，能幫助我們作一個合理的估算。 :)
標竿兄對投資初哥的提醒十分好。市場大部份時間都是有效的，自然優質股的PE在同業中會較高,若只用低PE或低PB找一些有潛力但未被發掘的股票，未必有效，了解企業的本身和評估它們的前景是必須的。但PE仍然有它的價值，尤其是歷史PE的數據。
回覆刪除夢想兄，對的，PE確實有它的參考價值，但不能單看它的數字，企業的未來發展潛力、前景和可持續的競爭優勢等都要一併考慮。很多時候，出色的企業的都附帶有一個高的PE，如果單看到高PE就不買，可能會錯過很多好的東西。
刪除謝謝80兄的分享!P/E是個好用的參考指標,惟不太適合高增長/科技股。
回覆刪除cherry,你對的。P/E是一個參考，的確是，高增長/科技股都有一個高的PE。如果一些科技企業有業績和成長性作背後的支持，PE高一點我都會考慮買入。但是如果單只有「期望的前景」而沒有基本面作支持的話，我寧願錯過獲利機會，也不會去冒險。
刪除低pe或pb尋找資產折讓股用的
回覆刪除折讓股還要看很多東西，不能說低pe或pb就是折讓股。 :)
刪除同意PE只係一個參考指標，「一直也認爲高增長企業PE一般會較高一些，不同行業PE的高低也不同」？ 未知有否一些行業，PE的指標完全不適用
回覆刪除富足兄，有一些行業，好像是銀行、保險或地產都是不太適合用PE去看的。
刪除市盈率 (P/E)其實必需了解P和E是什麼。
市 (P:price）= 現在的股票的價格
盈 (E:Earnings) = 每股盈利（即過去一年，公司稅後的淨利除以發行股數）
例如: 公司股票價格是$20，每股盈利是$2。
市盈率就是：$20 ÷ $2 = 10
簡單地說：PE數值越大，代表股價越貴，PE數值越小，即代表股票便宜。
銀行股不太適合用PE去估值，一般銀行，例如內銀的PE都比較低，因為一般內銀的增長率都不大，盈利增長可以說是非常平穩，令每股盈利很少有大的改動；另外市場亦有此如期，因此不會以過高的溢價買入，股價亦很難會大升。另外，銀行有壞帳的風險，如果壞帳增多了， E就有機會變成負數了，令PE一下子增加了，所以，銀行股用PB和資產淨值折讓（NAV Discount）
估值會更見合理，銀行股著重看資產質量會比較合理，即是看資產和負債的情況。
另外，科技股都不太宜用PE或PB去看，因為好的科技股的一般增長率，盈利增長較快，用PE看不太適合。另，科技股一般都不是「重資產型」的企業，因此看PB意思亦不大。科技股如騰訊，我們更適合看它們的用戶流量（UV），特別是活躍用戶數（Active Uers）的變化，好像手機遊戲企業，我們會關注看它的月流水情況，當然盈利能力都需要考慮入內，但如果一些科技企業長期有充足的用戶人數，但長期下去都不能轉化成盈利，投資這類企業，投資人亦需要考慮一下。
溫故知新，多謝標竿兄詳細解説哦
刪除富足兄 客氣了，彼此學習。 :)
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