巴菲特的第三位合夥人：聰明卻因杠杆錯過傳奇
在價值投資的殿堂裡，沃倫·巴菲特與查理·芒格的名字如雷貫耳。然而，早期還有一位與他們比肩的合夥人——裡克·蓋林（Rick Guerin）。他同樣聰明絕頂，卻因使用杠杆，在市場最低潮被迫賣出伯克希爾·哈撒韋股權，最終未能成為傳奇。
1960至1970年代，巴菲特、芒格與蓋林形成投資鐵三角。他們共同分析企業、尋找低估機會，並攜手參與藍籌印花（Blue Chip Stamps）與喜詩糖果（See’s Candies）等關鍵交易。蓋林管理的太平洋合夥公司（Pacific Partners）表現驚人：1965至1983年，整體年化複合回報率達32.9%，累計收益22,200%；同期標普500指數累計僅漲316%，年化約7.8%。巴菲特在1984年著名文章《格雷厄姆-多德部落的超級投資者》中，將蓋林列為超級投資者之一，稱讚其天賦與巴菲特、芒格不相上下。
然而，蓋林有一個致命習慣：使用保證金貸款（杠杆）加速致富。巴菲特後來對投資者莫尼什·帕布賴回憶道：“查理和我一直知道我們會變得非常富有，但我們並不著急。裡克和我們一樣聰明，但他很著急。”
1973-1974年熊市來臨，美國股市從高點暴跌近50%至70%。太平洋合夥公司1973年虧損約42%，1974年再虧34%，兩年累計回撤約62%。蓋林的保證金帳戶觸發強制平倉，他不得不將手中伯克希爾股票賣給巴菲特，成交價約每股40美元（有記錄顯示約5700股）。
當時，伯克希爾仍是紡織業務為主的小型公司，股價低迷。巴菲特與芒格沒有杠杆，安然度過低潮，繼續持有並複利。如今，伯克希爾A股每股價格已超過75萬美元（2026年10月約75.8萬美元）。當年那40美元的股票，漲幅超過1.8萬倍，成為史上最昂貴的“被迫賣出”案例之一。
蓋林並未徹底破產，後續年份他迅速回本並繼續賺錢，但杠杆帶來的強制賣出，讓他錯失了伯克希爾數十年的超級複利。巴菲特與芒格成為傳奇，蓋林則逐漸淡出聚光燈。
這段歷史清晰揭示：投資智慧再高，若無法承受市場低潮，杠杆就會把選擇權交到債主手中。巴菲特反復強調，略高於平均水準的投資者，只要不花超所入、不用杠杆，長期必能致富。蓋林的故事證明，真正的傳奇，往往屬於那些能熬過最黑暗時刻、不被逼賣的人。耐心與無杠杆，才是穿越週期的真正護城河。
