2017年8月28日 星期一

內地可以實踐價值投資?





與內地雪球網友交流是一件樂事


雪球的網民數量十分多
近日多了一點去雪球與內地的投資者交流,出的文章,有些文章也有的去到幾萬的瀏覽量,內地的網民十分之多,亦愈來愈多人喜歡投資,內地亦有很多出色的投資或網上作者,可以一起分享交流,亦可以了解到內地的國情和投資文化,這對是一個很好的平台。

迎日筆者的<標竿價值投資倉>亦得到雪球官方的讚好,因此這幾天多了不少的粉絲關注,粉絲量亦一下子去到約400個了,雪球是一個很不錯的地方,亦有很多高手在當中,能與更多人交流,而且百花齊放,這絕對是一個好事,亦是一件樂事呢。在內地一個常被外間中認為是「投機味」比「投資味」更重的地方,有一個讓投資人聚腳交流,一起學習的地方,那絕對是一件好事來的,我也開始會多在<雪球>發文,與內地的網友一起交流投資心得,這絕對是一個樂事呢。

內地可以實踐價值投資?
今天(2017828日)恆指不知不覺來已經來到了28000點,看似令很多人也意想不到,但是卻是有跡可尋,在一連串公司的業績潮出來後,很多企業的中期業績都很對辦,亦有不少比預期之中更好,因此令恆指一步步推上,今天更一度上到了28000點。

2015年大時代,恆指最高28133
2015年的430日,恆指最高見過28133,內地A股比香港可謂比香港升得更瘋狂,有內地的投資人更賣田地,借孖展,瘋狂加大槓桿拼命去投資,步入2015年,中港兩地的股市均進入熱鬧的大升市,兩地人民都為炒股而進入了瘋狂的狀態。恆指在20153月底至4月底一個月內升了逾四千點,那時候被稱為「港股大時代」。但是,瘋狂總有一天會完結,進入到20157月的上旬,希臘的債務問題再度引發歐債危機,中國的上海及深圳股市隨即陷入大跌市,內地股民升市時拼命搶,跌市時卻人踩人,跌至多次停市,「溶爐機制」愈幫愈忙,愈停市,股民的心愈驚,最終導致內地股市屍橫遍野。

內地的「投機味」比「投資味」更重,對於「內地可以實踐價值投資?」這個問題,我覺得是值得可以談談的。

價值投資有幾個我認為比較重要的原則:

(一)       安全邊際原則
巴菲特受到自己拍檔芒格的影響,不再一味追求買入股價極便宜的企業,轉而認為:「以合理的價格買入出色的企業,比以便宜的價錢買入平庸的企業更好」,或者等待機會以較平的價錢買入。因此,在股市下跌時,往往是找到平貨的時間,要做到有一定安全邊際,在跌市時買卻是理想的時間。

可是,在內地或一般的投資市場,投資人都往往是市場氣氛好時才買入,跌市時卻不願意買入,所以要真正做到「安全邊際」原則並非易事,必須要有一定的紀律和理性。

(二)       市場先生原則

「市場先生」是一位喜怒哀樂無常的人,為人敏感,對一些消息有時候反應很大,有時卻出奇地平淡,是一位十分飄忽的人。

高傲的「市場先生」
「市場先生」在十分亢奮,高傲的時間,甚至他可以無視你,可以選擇不用與你交易,因為排著隊與「市場先生」的人實在太多了,「市場先生」更會加價賣貨,但仍然不乏願意買的人。這時候,是「市場先生」最風光,最開心,最高傲的時間,就在這個時候,我們不應再跟高傲的「市場先生」先生交易了。

沮喪的「市場先生」
「市場先生」亦會出現十分沮喪,垂頭喪氣的時候。在「市場先生」感到不開心,心情大潟的時候,很多人都會多踩他一腳,落井下石,令「市場先生」的心情差到極點。這時候,「市場先生」會哀求人與他交易,但願意與他交易的人卻非常少,因此「市場先生」會多番哀求,甚至削價賣貨。就在「市場先生」心情最差的時候,往往有勇氣買東西的人,得到的獎賞一般都不少。

「逆向操作」亦非易事
要做到「逆向操作」亦非易事呢,但至少再一次提醒我們,不要被勝利和「熱烈的市場氣氛」沖昏頭腦,但人往往都是不能從歷史中得到教訓。


(三)       長線持有原則
投資股票,很多人都覺得風險很大,其實投資的風險不是在於股票,而是在於投資人。同一支股票為一個投資人帶來的結果可以很不同,一個投資人可以因一支股票賺錢,另一個投資人刖可能因這支股票而虧損。

例如,甲投資人在A股票大升時買下,但A股票一下跌,甲投資人很快就沽出,甲投資人因A股票而虧損了15%的投入資金。乙投資人則在A股票不貴亦不便宜的時候買入,乙投資人是長線投資者,會持有股票五年或以,不會理會股票一兩個月內的短期升跌。五年後A股票升了一倍,乙投資人因A股票暫時賺了一倍的利潤(持有股票沒有到期日),而甲投資人則因A股票虧損了15%的投入資金。

所以,股票投資本身的風險是中性的,而投資人如何決定則影響著一支股票風險的高低,例如以什麼價位買入,長線還是短線投資都會影響著一個投資決定的好壞。

巴菲特說過:「如果你不願意持有一支股票十年,那麼連十分鍾也不要持有。」長線持有的重要性很多人都知道,但要做得卻是十分難的事,因為堅持做一件乏味的事,往往是違反人的天性的,要做到亦絕非易事,但不代表我們我應該好好堅持對的事。

我亦很同意巴菲特說過的一句話,巴菲特常常引用他的老師葛拉罕的一句話:「短期看,市場是一台投票機器,但長期看,它更像是一台體重計。」短期一家出色的企業,股價有機會會起落,但長遠去看,價值是會體現出來的。所以,短線炒要獲得成功,應該比「長線持有」而成功更難。

(四)       集中投資原則
巴菲特其中一個堅持就是「不熟的不投」,集中投資那些他非常有信心而熟悉的企業,這個理念是源自他的其中一個老師費雪。費雪被稱為企業的「品質分析師」,他十分著重企業未來的成長率、產品和服務的質素、銷售組織能力、管理階層的能力和誠信等等,由下而上地了解一家企業,當真正了解後,就集中投資。

我相信這比跟著「潮流」去短炒一些「概念股」更好,所以對於「雄安概念」和「可燃冰」等等的「概念」,我也是敬而遠之比較好,專注自己的「能力圈」就好了。


總結:

最後,期望更多的投資人都可以多學習關於投資的知識,避免在下一波市場狂熱中得到嚴重的捐失,至少不要「拼了命去投資」。我覺得,屬於比較「防守性」高的價值投資理念可以幫助股民在熾熱的「市場氛圍」中保持多一點的「理性」,在別人極進取的時候,自己會保守一點,願大家都能成為真正「聰明的投資人」,The Intelligent  Investor。

在市場極熾熱的時候,我們總要提醒自己,投資之父約翰 ·坦伯頓的有一句名言:「『這次不一樣』是代價最昂貴的幾個字。」

6 則留言:

  1. Student says :

    Good essay.
    Received and thank you very much.

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  2. 可是我看到不少人才剛開始享受這泡泡浴...

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    1. 對的, 愈來愈多人加入, 愈熱鬧時, 價值投資的人就愈該小心!

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  3. 集各位前輩的智慧與經驗, 小版定必會繼續努力, 做好風險管理

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