趁市況回升，適時增持一定現金

市悶悶不樂時，倉位步步高
市欣欣向榮時，倉位步步減

大市升，逆向操作一下

今天趁市況再度升起，倉內早前做下的數支認購證都有一定的升幅，因此今天在高位先放出一支舜宇認購證15227，於7月中以$0.4買入，獲利482.5%，另保留另一支舜宇認購證18414，而正股則仍然保留。（等待公佈業績）

未來會減少進攻工具，增持一定現金

暫時放出一支認購證（進攻工具）的原因是，因該認購證已有一定獲利，而且市況已有一定的升幅，更重要是，因為北韓的不明朗的情況，筆者認為應更專注做好防守工作（增持現金），槓桿工具（進攻）應減少，而且現時賣出是不錯的時機（不用預測明天升還是跌，認為對的時機就行動），所以繼續增持一定現金，為未來做準備，做好防守，不宜太過貪婪和進取。

葛拉漢的25，50，75% 倉位方法是不錯的參考，因早前筆者的倉位已很高，這幾天適時增持一些現金，令心理更舒服，對我個人來說，是不錯的做法。（當然每個人操作不同，最重要適合自己和明白自己的理念是如何，切忌賣出後又急急買回，或買完又急急賣出，影響了投資的節奏。）

少即是多，集中火力於「強者股」

筆者一直堅持認購或認沽等洐生工具不多於整個倉位的10%（舜宇大升後，已令認購證累積不少升幅，適時減持至倉位10%以下），亦會在覺得有利的時機才使用（必需小心運用，不宜太沉迷於使用槓桿），我的認購權都集中在「強者愈強」的股票中，例如舜宇和騰訊，集中火力做應該會出現的機會（當然在人氣旺盛時做，風險就大了），在市場平和時做，或許未來上漲的機會就更大，但這都是有一定幸運成份的工具，我只會把投入於這些洐生工具的資金控制在較小的範圍內。

強者愈強，富者愈富 (舊文連結)

標竿信箱（三）小數定律，如何定止蝕價，長線投資可以買那支？

Hi !

我很開心可以看到你的投資分享，我早在2016年上半年就買入股票1297(中國擎天軟件)，當時是受到一位長輩朋友的推薦而買它，而當時股價為3.62，本來目標都只系定為4元左右就離場，點知後來股價一直跌，而我投資經驗淺，無設定止蝕,股價至今跌到2.33 左右，曾經都有想過蝕本沽左去，但畢竟都蝕左差唔多1萬元，所以都好心痛，任然對它懷有期望，然而到了2017年股假收到追擊，就一直爬不起來，我現在應該點做，請你給我一點建議。

還有最近我有心水股票，如：吉利汽車，滙豐，中國神華，長線投資可以博邊支，請幫我分析下，應為我拿不定主意，謝謝你寶貴的時間。

J小姐

回覆：

在近日收到的一些問題中，J小姐的這個問題挺有趣，是很典型的散戶投資上會遇到的問題和例子，可以帶給我們一些很好的投資思考和反省。所以，在這裡跟大家詳細分享一下。

（一）「受到一位長輩朋友的推薦」，「小數定律」的影響

很多的投資朋友，或許都會試過因為聽到朋友、親屬或「專家」的推介而買入一支股票。J小姐亦不例外，她都是因為「長輩朋友」的推薦而買入了中國擎天軟件這支股票。這些例子在我們的身邊不知道發生了多少次，例如我們都可能試過因為聽到朋友的幾句說話，說一支股票有多好，聽了幾句後，自己卻不花時間去了解，就去買入一支股票。在行為金融學之中，人都可能會出現一些認知心理上的偏誤，我們都會因此做出一些不太理性的行為。

「小數定律」(Law of small numbers)是由心理學家阿莫斯·特沃斯基（Amos Tversky）和丹尼爾·卡納曼Daniel Kahneman在其研究中對「賭徒謬誤」的一個總結。研究得出的結論是：人們在不確定的情況下，人的判斷會因為容易依賴「傾向於觀測小樣本」，因而會忽略了概率理論中的大數定律。在「小數定律」之下，人們會對單一的事件或典型例子的「重要性」和「可能出現的機率」過度放大，令理性思考出現一些偏誤。在這個情況之下，投資人會對於容易接觸到的信息的熟悉度及對主觀概率的「準備性」和「必然性」出現盲目的偏信，而因此引致投資人做出的決定容易偏離了基本的概率原理。

例如，當投資人聽到個別人士推介一支股票，表示股票在未來一段時間會上升，在「小數定律」的影響下，投資人可能就會因為這個單一的意見或信息，就偏頗地認為這支股票在未來出現上升的機會十分大，把單一事件的「重要性」和「可能出現的機率」過度放大，令自己貿然做出了可能不太理性和全面的投資決定。

「單一的事件或數據」不能取代我們「更全面的思考」

總括來說，「小數定律」提醒我們投資人，絕不能因為單一的事件或單一數據來取代我們「更全面和詳細」去調查和研究一支，如果單純聽了別人的幾句說話或單一的數據就去作出一個投資決定，出現投資的不理性和心理偏誤的機會就很大了，輸錢的風險也因而提升了不少。因此，在下次再聽到別人推介股票時，不妨想起「小數定律」對我們思考可能引起的偏差，不要被「單一的事件或數據」來取代我們「更全面的思考」，相信下一次我們就不會因為別人的「三言兩語」就衝動地去作出一個投資決定了。

  （二）止蝕價的迷思

「止蝕不止賺」有利亦有盲點

在財經節目上，我們經常都會聽到專家為「散戶」提供投資建議，亦很多時候會定一個「止蝕價」，到底「止蝕價」是如何定的呢？又是否有必要性呢？本地著名的投資人曹仁超曾說過「止蝕不止賺」，實際操作是當買入的股票的股價下跌了15%-20%就止蝕賣出，如果股票買入後一直升的話就不要賣出，這個操作背後的原理是「避免了嚴重的虧損，但卻有機會保障了賺無止境」，這個操作看似理性，但亦有一定的盲點。

例如，如果買入一支股票後，因為市場氣氛轉差，而不是個股的經營或基本面出了問題，一支股票要下跌15-20%絕對不是不可能的事，這種情況也時常發生。如果對於一個價值投資人，或一個對企業的經營和業務熟悉或有信心的投資人來說，一家出色的企業的股票下跌了，不是代表那一家企業的股票就「更抵買了？」所以，「機械式地」定立一個止蝕位而盲目忽視企業的基本面和股市氣氛的這種操作方式，有機會令投資人過早拋掉傑出的企業，而可能之後股價一去不返，一直都買不回。

「價值」比「價格」更重要

因此，在「止蝕價的迷思」中，我想帶出的是，投資人應該了解的不是「股價」而應該是企業的「價值」。如果一家經營得出色、管理層能幹和產品具吸引力的企業，如果股價出現一個更低的價錢，應該是投資人趁低買入的時機，而不是趁低賣出的時間。因為一家企業的股價，短期很大可能會受到股市的氣氛影響而波動，但長遠來說，經營得出色的企業，其「價值」都會反映在股價上。

來說這裡，我對讀者J小姐的建議是，了解自己投資的企業的「價值」（不是價格），再決定是否應該賣出該企業，如果企業的基本面出問題，我寧願忍痛把該股賣出，轉而買入經營得更好的企業，因為默默在等待一支欠缺起色的股票，都是在消耗著「機會成本」。

（三）長線投資可以買邊支?

授人以魚，不如授人以漁

Ｊ小姐在問題的最後都表明自己的未來心水股票，包括有吉利汽車，滙豐和中國神華等。對於個股的推介，我就不想多著墨了，反而在投資心態上可以更享更多，因為給了別人一條魚，下次可能又需要另一條，更好的希望是能夠與別人分享如何可以自己「捉魚」，那麼讀者之後就可以自己分辨和分析，不用成為別人的點心或「水魚」了。

在投資的理念中，我有幾點是常堅持的。

（一）不熟的不投：在生活中選股，選你喜歡而熟悉的企業，多多了解，因為愈多的了解，你對持有一支股票的信心就愈強，不會因為一些股票上風浪而輕出賣出自己的股票。

（二）理性分析：在小數定律中，我們知道人在不確定時，人會容易依賴「傾向於觀測小樣本」，所以投資人容易因為聽到朋友或身邊的人說了幾句，就過份把這「單一的例子」過度放大，影響自己理性考慮。因此，我喜歡聽到別人的意見後，然後自己回去多做功課，作更全面一些的了解，再作投資決定。

（三）分散風險：橡樹資本創辦人霍華‧馬克斯有一句很好的說話：「風險只會分散，不會消失。」在投資之中，風險總是會存在的，不能忍受風險的人，不要投資更好。作一個智慧型的投資人，我們不是要令風險消失，而是要聰明地管理風險。買入50支股票分散風險的效果不一定比只買10支更好，我們必須有智慧型地分散風險，而不是為分散而分散。

（四）價值、價值、價值

更多的，大家就可能要找找我的文章，希望大家可以找到更多合用的點子。 

這篇回答比較長，或許來到這裡就完結吧，下次再與大家分享更多有趣的問題，歡迎大家電郵給我，每個問題都會盡我力解答，但不會每條都公開詳細回答，或許容我抽取一些可以一起有更多學習的出來研究，一同得益。

來自北韓的驚嚇

來自北韓的驚嚇，投資人應該如何面對市場的動盪？

兩大狂人

金正恩「動作」頻頻

今早股市，一開始時升了三十多點，其後因為來自北韓的驚嚇，股市最多下挫了500點。北韓領袖金正恩一直是市場的焦點，近日更頻頻有所動作，北韓軍方近日都不停試射導彈，而今早亦有傳北韓正對準美國的關島，對它為試射的對象。美方領袖特朗普亦不甘示弱，在網上對金正恩對，如北韓挑釁，將付上極大的代價。金正恩批評特朗普是「缺乏理智」的人。二者近日在言語和行動上的火花不少，成為金融市場以致世界的焦點，未來會否引發更大的衝突是市場所十分關注的。

特朗普在美亦「問題」多多

（一）鴻海在美設廠可能未能如期進行，因為威斯康星州參議院到目前為止，尚未取得足夠票數，以通過就台灣鴻海精密在當地設立液晶體顯示廠而提供優惠的法案。特朗普的第一個巨大政績仍未見到。

（二）「通俄門事件」仍鬧得熱哄哄。

（三）北韓問題似乎比想像中難處理。

市場出現動盪或起跌，是永恆的事，亦是投資的一部份，這很難改變。重點在於投資人做好一些的準備，建立一個比較穩健的投資組合，以讓自己更好應對各種可能出現的問題。我亦喜歡在股票市場出現大起或大跌市看看一些經典的書著，以穩固自己的投資信念，今天再看價值投資之父班傑明‧罕拉漢的《智慧型投資人》，再次讓自己思考投資的信念：「擁有穩健股票投資組合的投資者，都應該料到其股價有可能會發生波動，但無論其漲跌，他都應該避免因暴跌而過分擔憂，或因大漲而變得過度興奮。」

小結：

「過度反應」往往使投資人可能因衝動而做錯投資決定，常見的投資心理現象是：股市大升時，投資人過份樂觀；股市下跌時，市場或投資人又可能會過度擔憂。要防止這種情緒上的極端情況，如罕拉漢所說，把重心放在「如何建立穩健股票投資組合」比過度擔憂和樂觀可能更有用處。

越南天氣熱，港股市況更熱

寧靜的假期

這幾天，趁著暑假和太太到了越南會安過一個優閒的假期。昨天上山去看美山遺跡，今早下海去占婆島浮潛，下午返回酒店休息下，看看書，打打文章，在平靜中和太太在一起。

越南天氣熱，港股市況更熱

來到越南，安安靜靜地去遊玩，抖抖看看書，和太太四圍去吃好東西，暫時放下工作和投資的事情。今午返到酒店，開開手機的網絡，立時傳來很多友人的訊息，說這兩天港股又創新高的消息，討論得熱哄哄，特別是股王騰訊有大行唱至$370以上，又有朋友說港股可能要到3萬點了。現時市場氣氖良好，加上有大行為股市和大股護航，加上北水大媽的從旁協助，市況愈升愈有亦是正常。

現時不宜全力進攻，勇者可能會賺大錢，但風險不小

組合內騰訊，吉利今天再創新高，港股亦創26個月的新高，向著28000點進發，市場的熱力的確很厲害，未來有秩序的減持倉位相信亦是合理的做法，頂點沒有人知道，但愈後加入者，要冒的風險就更大了，相信現時不再是全力進攻的時間，是管理好貪婪的時侯。

足球投資陣容（後防收息股小變動）

標竿足球投資陣容（後防收息股小變動）

買入電能實業

早幾天，自己的投資組合作了一個簡單的小變動，就是把2/3的港燈SS(2638)賣出（1-8-2017除淨後賣出，收取埋$0.2的股息），把資金轉而入買入另一後防股（公用收息類）電能（0006），原因是見到電能將會在17-8-2017除淨，共派出$0.77中期息+$7.5特別息，共$8.27，今天收市價$77.55，可以說是十分和味，因此自己都買入一些，等待收息，順便把電能收歸自己的投資組合旗下，作為長線持有，亦進一步優化自己的後防線。

賣出部份港燈

賣出港燈SS(2638)的原因，並不是港燈不好，早前政府與兩電簽訂新一份利潤管制計劃協議，將准許回報率由9.99%下調至8%，協議年期延長至一簽15年，新協議將最快於2018年生效。這可以說是為兩電撇除了比較大的不明朗因素，港燈的息率維持在5厘左右問題應不大，不過筆者唯一比較擔心是港燈的負債比較高，未來如息口提高，對港燈的借貸成本會構成壓力，因此有分析指到了2019年港燈或有減少約25%現金分派的風險，不一定維持每年派出$0.4的股息的政策。

進一步優化自己的投資組合

電能擁有大量的現金，而業務增長的可塑性相信會比港燈大一些，而港燈則主要是香港業務，二者都有優點，所以，筆者把部份的資金買入電能，亦可以說是買到自己的心頭好，是一次安心的投資。組合內的投資組合一直沒有太多的變動，今次買入電能，感覺進一步加強了後防的防守力，是一次不錯的交易。

致富的第一步應該做什麼？

所有的成就，一切的財富，皆來自於一個觀念。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　──成功學大師拿破崙‧希爾

思維/觀念上的改變是致富的第一步

富人和窮人的分別，有時候，只是一線之差。一個普通的人，如果在年輕時能明白富人的觀念和思維，從而擺脫窮人的觀念和思維，若干年後，這個人擁有的財富可能就會十分不同，而成就亦將不一樣。成功學大師拿破崙‧希爾在自己的著作<<思考致富聖經>>中提到致富有13個步驟，而起首和最重要的一個步驟就是要由「觀念和思維」開始作出改變。

我認為要作出「觀念」上的改變，最重要先要驅分「窮人」和「富人」在觀念上到底有什麼的不同，如果我們想未來更成功或更富有，我們就要學習穿上「富人的腦袋」，同時要擺脫「窮人的思維」，思維影響行為，行為影響未來的收獲，想要成功，我們首要就是慢慢在潛意識中注入「富人的思維」。

找到一本好書，如同找到一家出色的企業一樣快樂

這本<<思考致富聖經>>是筆者從二手店中買來的，付出的是$20的價格，買了細心閱讀後，卻發現此書隱藏著的是一個珍貴的寶藏，價值遠超價格。此書出版至今超過70年，作者用了超過20年的時間預備和寫作，現時全球銷量超過了5000萬冊，絕對是一本不能不看的經典書藉，在成功哲學界中的地位就好比價值投資之父寫的<<智慧型投資人>>一樣，絕對不能錯過。

筆者以非常具有「安全邊際」的價格買入一本價值其高的書，細心讀畢，然後反覆思考，做筆記和融入腦中，再於生活中行出這些好點子來。這種快樂的感覺就好像在股票市場上用「便宜或合理的價格」買入一家出色的企業一樣，同樣是感到十分喜悅。筆者能找到和看畢這本好書，雖然它只是一本舊書，但我覺得這就更有味道和價值了，重點在於書中的知識和內容，好的觀念是歷久彌新的，這是美好的機會。

致富是一個過程而非只為最終結果，如果一步到位的話，一定會錯過途中很多豐富的學習經驗，那怕是失敗，這些知識和經驗對未來的自己都一定是有所裨益的。

27000點後，接著何去何從？

27000點後，接著何去何從？

彼得‧林區：「明日會發生的事永遠只是揣測…你的工作是挑選股票，並且不以過高的價格買進。」

恆指以近來新高收市

來到7月的最後一天，恆指在新高27323點收市，上市344點。今天的升市火車頭，主要集中在一些的大股當中，包括騰訊(0700)、匯豐(0005)、恆生(0011)和友邦(1299)這些股票當中，四支股票都以52週新高收市，股市的量場的確叫很多人感到喜出望外。主要原因是匯豐和恆生在今天都出了中期業績，兩者的業績都高於市場的預期，所以兩股在中午後雙雙發力，齊創新高。友邦早前出了的中期業績亦交出亮麗的成績表，今天股價亦有上升的動力。一直是大市的支撐力量的騰訊亦繼續發揮定海神針的力量，以$313.4新高收市，上升2.82%，相當厲害。

27000點後，何去何從？

相信很多人都會問一個問題：「27000點後，何去何從？」我相信是沒有人知道的。繼上一篇26000點後，不足一個月，大市已來到了27000點以上，同樣是沒有人預料到的。現市的情況，我個人覺得大市仍是有力向上的，因為近日多間受到市場注目的公司出的業績都有不錯的表現，因此能支援股價繼續向上。不過筆者個人就不會再追貨了，因為大多的貨都是20000-23000點左右買下，到了現在的價位，很多公司出了不錯的業績，市場氣氛亦不錯，個人覺得現時不少股票的估值已到合理或有點高的水平（合理不合理其實很主觀，20000點都有人覺得股票太貴，不好買），因此我就暫時不會再買貨了。

那賣貨？我暫時仍然和之前一樣，都是觀望為主，市場氣氛不錯，但不覺得去到極瘋狂的狀態，因現時大多升的股票都是業績良好的企業，未見一些十分不理智的行為或過份投機的行為。

持貨的人不心急賣，未有貨的人想追

現時的市況，個人感覺有點好像是「持貨的人不心急賣，未有貨的人想追」，所以個大市好像是跌一些，又急升回，又球新高，之後的恆指發展沒有人知道，最佳的方法是做好準備，知道自己正在做什麼。

現時的情況，想起了彼得‧林區的一句說話：「明日會發生的事永遠只是揣測…你的工作是挑選股票，並且不以過高的價格買進。」選擇好的股票是投資人的最基本工作，同時不以過高的價錢買入，因為如果用過高的價錢買入一家企業的股票，獲利的空間就少很多，而且風險同時增加不少。

最近亦看了一本好書<<有氣質的簡單生活>>，是關於「少即是多」的理念，這個理念放在人生和投資都是一樣有效，選擇「少而優質」的事物，投資和生活都會變得更有效和美好。

如何完成一個致富計劃？

如何完成一個致富計劃？

大多人的情況：「年初立志，年尾喪志」

相信每一個人都曾經有過定立目標的經驗，很多人都會在年初時定立一些目標，希望自己在新一年中可以達成，可能是健身減肥計劃，可能是進修計劃，可能是學習計劃，或者又可能是理財計劃（例如達成第一個一百萬或每個月儲蓄五千元等等）。很多人在開始計劃的初頭，都是滿懷信心的，但到了幾個月或半年後，很多人的熱情都會冷卻掉，到了年尾檢討時，又是重新立志的時候，把目標可能推到下年進行，又或者放棄原先的計劃，可能又開始了另一的計劃，結果，很多人的計劃都是半途而瘦，或者一直在拖延，一拖再拖，時間都給浪費了。

二十年磨一劍，成果需要很大的堅持

成功學大師拿破崙‧希爾寫了多本關於如何使人成功的書本，如果你以為看了就可以立即成功，我想你把成功看到太簡單了，把成功人士能夠獲得成功想到太容易了，拿破崙‧希爾給我印象最深刻的是他的成長經歷。拿破崙‧希爾在讀大學時，兼做一家雜誌社的記者，在機遇的情況下，他碰到了鋼鐵大王安德魯、卡內基，卡內基對拿破崙‧希爾這位年青人的聰慧十分欣賞，因此想把自己的致富方法傾囊相授。

安德魯、卡內基覺得很多成功人士背後成的或致富的知識都十分有價值，但人死後，這些知識都一併入到棺材去了。因此，卡內基想拿破崙‧希爾用二十年的時間去訪問在美國的成功人士。拿破崙‧希爾接受了這個艱巨的工作，但奇怪的是，卡內基不願意支付拿破崙‧希爾薪金，只支付他的旅費和車馬費，要靠拿破崙‧希爾自己的本事去賺錢。拿破崙‧希爾初初感到不憤，直到卡內基回答了一句很有意思的話：「如果我用金錢去幫助一個人，很可能會毀掉這個人，這個人必須透過自我奮鬥才能發展才智，取得成功。」

之後，拿破崙‧希爾在往後的二十年訪問了美國504位成功人士，把這些精華濃縮，最後拿破崙‧希爾在1937年出版了一本影響世界很多人的一本書──《思考致富聖經》。拿破崙‧希爾的經歷給我最大的提醒是，成功不是一步登天的，他預備一本書用了二十年的時間，而在當中，他亦有很大的得著和成長，奠定他往後成為成功學界當中的代表人物，成就不凡。

年青人總是對未來太過心急

在愈來愈急功近利的世界，賺錢或成功最重要是快，花時間去等待、去學習或去經驗的人愈來愈少，很多人往往希望在一兩年之間就想做出很好的成績，往往結果都是欲速則不達。其實，要完成一個計劃，耐心和堅持是很重要的，年青人最大的本錢是年輕，應把自己的人生看得長遠一點，不要急著一出來工作就要盡快找到第一桶金，不要急著工作三年就要買樓，不要急著一投資就要成為股神。

想深一層，太快成功亦不是好事，年青人應趁後生的時候多多增進自己的「財商」，為富自己的腦袋要多準備，正如「複利效應」一樣，在起初時效果並不會太明顯的，但當本金愈來愈大時，時間愈來愈耐的時候，財富增長的速度亦會比以前快很多，這和一生成長一樣，希望大家往後的人生能愈成功，能愈輕鬆。趁早建立你的理財計劃，看得長遠一點，及早建立「讓錢為我們工作，不是我們為錢工作」的系統。

感恩、珍惜是一生最大的財富

最後，最近得知blog友「風中追風」的太太因病離世，亦看到風兄太太最後為丈夫和女兒留下的文字，心中已流出淚來，心中默默的紀念和支持風兄一家。當中亦帶給我有很大的反思，追求財富和成功是人人都想要的，但這一切都不是最終的結果，更重要的是我們身邊所愛的人都能得到幸福，財富只是手段，而不是最終的目的。

更重要是，是有感恩和珍惜的心，常感恩我們已擁有的，感恩我們都可以一步一步用自己的努力去建構我們美好的未來，財富和人生都是一樣。

最近，在筆者的的連結中，出現了一個新的連結點，是來自香港討論區的金融財經投資區的，感謝那邊的一些投資友好對筆者文章的欣賞，亦多次發連結轉載，能以筆會友是我所喜歡和期盼的，這是我寫文章一直想看到的美事，感恩感恩！

「明星股」還是「悶股」更好？

「明星股」還是「悶股」更好？

投資當中，很多人都喜歡買「明星股」，因為投資人可能簡單地認為：「多人買的，就一定是好的東西！」事實是，受到市場的關注愈多的企業，獲得市場的資金關注都會愈來愈多，一般來說，這些「明星股」的股價都不會便宜的，累積的升幅都不少，或者可能愈升愈有，愈升愈多。那麼，一注獨羸，買入「明星股」就可以發大達？

曾經最耀眼的「明星股」-- 匯豐

每個階段，市場出現的「明星股」都不一樣。以前，在2008年金融海嘯之前，匯豐（0005）是市場上一顆耀眼的明星。2007年時，匯豐股價最高曾去到$150.2，匯豐在香港人的心中有特別的地位，那時候，有錢的人或多或少都會買一些匯豐，然後放著不理，貪它有得升，又有息收。但2008年金融海嘯後，匯豐股價最低曾跌到2009年3月的$38.25，到了2017年7月，今天「獅王」的股價是$75，還未到昔日最高點的一半。看來如果想買「明星股」一注獨羸的話，「獅王」這個明星股或者幫不了多少忙。

今天最耀眼的「明星股」-- 騰訊

今時今日，最強勢的「明星股」一定是股王騰訊（0700）。騰訊於2004年上市，招股價為$3.4，今天騰訊股價突破$300大關，如不計騰訊拆細，騰訊的股價今天就是$1500元了，股價上升超過400倍，當天買入的人可謂「發過豬頭」，但是又有多少人，自騰訊IPO後可以一直持有至今呢？這樣的人絕對為數不多吧。

「創造性破壞」的威力，王者地位非永久

即使是筆者，倉中即使持有不少的騰訊，亦相信「花無百日紅」的，今天的騰訊依然十分強勢，未來相信亦會做得不錯，但那就代表投資者可以把所有資金投入於一隻「明星股」，我想很多人都不會，因為這樣做的話風險是挺高的。科技企業都有一個特性，就是競爭相當大，舊的科技容易被新科技取代，或舊的企業可能被新興的企業取代，重點在於新的科技產品是否可以快速而且持續地被消費者喜愛。

美國著名的投資人肯恩‧費雪曾說：「新企業不斷湧現，既有企業也會推出新產品和服務。有些公司會被收購，有些公司與商品會被淘汰，但通常會有更酷、更快、更小（有時更大），通常更好的東西取而代之。這就是「創造性破壞」（Creative destruction），是資本體制的命脈。」

這種「創造性破壞」常常出現在資本主義的社會，舉一個很易明白的例子，蘋果公司的出現顛覆了傳統的手機行業，昔日的「手機領導者」，好像諾基亞和摩托羅拉等等都一一被技術性擊倒，諾基亞甚至完全沒落。所以，這種「創造性破壞」是明星企業不能鬆懈的警剔，保持「企業的活力」和「產品的創新性」是科技巨企業必須擁護的「護城河」，才能保持持續的強勢，否則「新的王者」隨時出現取而代之。

一注獨羸未必可行，適當分散投資更可取

想一注獨羸買中一支「百倍股」如騰訊非易事，能「長期持有而不放」更是難事，因此適當分散於其他「悶股」之中，才是保持整個投資組合「永續經營」的關鍵。在我眼中，如果投資人在身邊找找，不難發現市場上總有一些「平時亳不起眼」，但股價卻默默向上爬的「悶股」。

「悶股」隱藏「悶聲發大財」的機會

要快速致富絕非易事，考膽量，考眼光，更考運氣，稍有差池，隨時引火自憤。所以，悶聲發大財是另一種相對更安全一些的致富方法。在我投資組合中，我都喜歡加入一些「悶股」去加強自己組合的穩定性。

以下是我眼中的一些悶股，它們很少成為市場的焦點，但卻會默默耕耘，股價不知不覺地慢慢爬了上來，煤氣(0003)的股價多年來看似都沒有多少的升幅，但「十送一紅股」，卻靜靜地把利潤和股價的升幅隱藏了起來。另兩支生活股大快活(0052）和維他奶(0345)股價更是長年穩步向上，沒有高低潮驚嚇，卻有穩定出色的表現。

總結：

投資想致富，追逐「明星股」可能是很多人都認為是最安全和最快的方法，因為愈多人做的事看似愈安全，人總有「從眾」的習慣，但「從眾」往往會帶來「明星股」的股價愈來愈貴，股價往往都會停留在「非合理的價格」，加上，人人都在做的事不一定是正確的事。因此，在「擁擠的飯店，或許找不到位子吃飯」，前往「較少人的飯店」可能則會發現有更多更好的美食正在等著大家。

倉中三寶：賣了，要賣了…？

倉中三寶 愈跑愈好

倉中三寶再發力向上

近日的市況，的確有點熱，今天連港交所也跑上來了。最近的升市之中，繼續都是由績優股所帶動，倉中其中一寶舜宇光學（2382）在前日發了盈喜，公司預告今年上半年盈利按年上升逾120%，業績比市場的預期更好，令股價這幾天上升超過20%，再創新高，最高去到$99。而瑞聲(2018)和騰訊(0700)在近日都同樣創了52週新高收市，騰訊亦差不多到了$300大關。

「瑞聲事件」沒有人能預測

今天瑞聲上升$6.8(5.8%)，以$123.6新高收市，之前受到沽空機構狙擊，股價曾一度最低去過$80左右，那時候，大家都人心惶惶，有不少投資人都用了腳去投票。狙擊事件過了一段短時間，現時瑞聲的股價已回升了不少，亦創了收市新高，筆者當天的不離不棄，總算與喜愛的企業同甘並苦了。市場總是有很多的「雜音」，令企業股價或市場出現波動，因此在投資市場要取得成功，總不是那麼容易，要面對市場的「雜音」而不被影響，繼續堅持下去的亦不是「口說說」那麼簡單，現實操作起上來的心理影響要比想像中大很多。

說容易，做卻很難

或許有時候的結果，可能不是投資人的預期，可能會出現嚴重的虧損，亦可能是出現了一個「投資的良機」，但未來總是沒有人知道的，如果有人早知在$80敢於撈低，今天就賺了四十多元了，答案是沒有人知道的。投資有時候就需要冒一點險，需要背上很多的「未知數」，這些「未知數」往往使投資人坐立不安，稍有風吹草動，就可能要賣東西了，對當初買入時做的投資決定很快忘記得一清二楚了。或許這就是投資引人入勝的地方，往往都是易學難精，落到場與學習時的心理完全是不一樣的。學習時，講好像是很容易，下到場真實應戰時，心理影響原來比想像中大很多。這讓我想起彼得‧林區的一句話：「想賺股票的錢，關鍵在不要被它嚇跑，這一點強調再多都不夠。」林區的提醒，或許大家都聽得太多，聽和說是容易的，到了實際實作時，投資人還是必須多多提醒自己，因為投資絕對沒有「魔法」，只有多一點的「耐性」，多一點的「堅持」，努力選出出色的企業，然後就是有信心和耐心地持有它們。

「賣了，要賣了…」

面對三寶升了不少，腦海和市場又會出現「賣了，要賣了…」的聲音，「雜音」總是在投資人的身邊出現，投資人必須明白自己的投資信念。這時候，林區的話又會出現，提醒著自己：「不要拔走鮮花為雜草施肥。」什麼是「鮮花」和「雜草」根本沒有人知道，在選擇之前必須用心用時間去研究和了解，增強自己對企業的信心，然後投資人可以做的事就不多了，只有花一些時間去等待，讓時間告訴我們答案，耐心地去等待，但往往「等」是最難和最煩人的。

投資是一場「零和」還是「正和」遊戲？

投資是一場「零和」還是「正和」遊戲？

「成為公司股東是讓社會大眾參與國家成長與繁榮最棒的方法。」

                                                                                                             --彼得‧林區 <<學以致富>>

投資是一場零和遊戲？

很多時候，都聽到別人說：「股票市場都是一個零和的遊戲。」即是代表如果一個人嬴錢的話，那就意味著另一個人輸了錢。但其實實情真的是這樣嗎？如果說「股票市場是一個零和遊戲」的人，大多可能是抱投機的心態去投資，例如在短期炒賣或買賣期權的操作中，那的確是一個零和的遊戲。如果一個人買「認購期權」，這即代表投資人在指定期間內看好某一家企業的股票，認為它在指定的一個時間內股價會上升，股票如果真的在買入「認購期權」後上升，「認購期權」的價值就會上升，買入就會獲利，相反，如果股票下跌了，投資人會受到損失，而「莊家」就會獲利。林區認為買賣「期權」等衍生金融工具，時間就會站在你的對手那一方，而不是站在你那方，這的確是一個「買大鈿」的零和遊戲。

衍生工具是一把「兩刃的劍」

當然，參與衍生金融工具的買賣並非一定是只有害處的，間中運用衍生工具，如「認購期權」等，可以幫助投資人在適當時機，在有限的資金之下，增加獲利的回報。但有一點必須提醒的，衍生工具如「認購期權」或「認沽期權」和「借貸」運用「槓桿」一樣，是一把「兩刃的劍」。買在準的時間和合適的時機，的確是可以令投資人獲得比平時更多的回報，但問題是，投資人真的可以每次都看得準時機嗎，我認為投資人都不應過份高估自己的能力，所以，我對待衍生工具的態度是「必須非常小心的運用」，不應成為主要的投資方法，因為很容易變成投機心態。衍生工具在市場上愈來愈盛行，筆者在坐地鐵的新聞廣告中，都經常看到「投資專家」推介「認購期權」、「認沽期權」或「窩輪牛熊證」等等的衍生工具，普及的程度的確令人有點擔憂，而使用這類衍生工具投資，我認為需要很高的財務知識，並非那麼容易操作，我也絕少參與其中。

投資可能更像是一場「正和遊戲」

投資股票的本質，如果看得更深一層，是在投資企業的未來發展和成長。投資就是投資人把自己的錢暫時給予企業，然後企業把從各個股東收集得來的錢拿去發展企業，把產品造好，把企業造大，把品牌造精，迎合市場的「需求」和解決市場的「痛點」，令企業一天一天成長，令企業賺得更多的收益，然後企業就可以把賺來的錢繼續去發展企業去回饋股東和投資者。正如彼得‧林區說到：「成為公司股東是讓社會大眾參與國家成長與繁榮最棒的方法。」如果一家企業持續成長和保持繁榮，作為股東的都可以分享到豐碩的成果。

投資和投機其實只是相差一線，同樣是投資一家出色的企業，有些人可能只能賺個「繩頭小利」，有的人卻可以「賺無止境」，重點往往是投資人在投資心態上有了截然不同的態度，重點可能是我們到底把投資看成是「零和遊戲」還是「正和遊戲」。

三家內地車企2017上半年銷售量數據比較

七月份的日子，內地多家車企都公佈了大家的半年成績表，車子賣得如何，車企的半年成績都公佈了出來，以下是三家內地車企的最新銷售量數據，大家可以作一個比較。


2017半年銷售量：

股票	2017半年銷售量	按年變化
長城汽車	46.07萬部	升2.33%
吉利	53.06萬部	升89%
廣汽	96.35萬部	升31.65%

現價比較：

股票	現價（至14-7-2017)	P/E	股息率
長城汽車	$10.42	8.08	3.73%
吉利	$18.56	28.82	0.65%
廣汽	$16.6	15.24	2.01%

簡評：

吉利在2017上半年，最新的汽車銷售量數據仍然做得很不錯，吉利定下了2017賣車過百萬架的目標，管理層亦很有信心今年可以超額完成，亦上調了今年的目標銷售量，相信吉利下半年的車子銷量亦會保持中高的增長。下半年吉利和Volvo合作的新品牌Lynk & Co亦會開始銷售，屆時再看新品牌的情況。現吉利的股價有點過高，未來的增長需保持到，才能支撐股價繼續向上。

長城主力車型是H6，亦是相當有口碑的車型，但因長城車子的多元化不足，主力靠SUV H6作為銷售點，現時長城都要打起價格戰來，要減價賣車保銷量，情況相對有較大的隱憂。但長城亦有新品牌WEY推出，銷售情況要再看，或許未來WEY可以幫助長城再起增長，現價長城股價是有點偏低的。

廣汽是一家合資公司，企下有很多不同的合資車子，最近的合資車Jeep亦賣得很好。自研車型GS4亦保持一貫的出色，廣汽可以說是一家比較均衡的車企，成長率和股價都是相當合理，兩個字形容：平穩！