內地可以實踐價值投資？

與內地雪球網友交流是一件樂事

雪球的網民數量十分多

近日多了一點去雪球與內地的投資者交流，出的文章，有些文章也有的去到幾萬的瀏覽量，內地的網民十分之多，亦愈來愈多人喜歡投資，內地亦有很多出色的投資或網上作者，可以一起分享交流，亦可以了解到內地的國情和投資文化，這對是一個很好的平台。

迎日筆者的＜標竿價值投資倉＞亦得到雪球官方的讚好，因此這幾天多了不少的粉絲關注，粉絲量亦一下子去到約400個了，雪球是一個很不錯的地方，亦有很多高手在當中，能與更多人交流，而且百花齊放，這絕對是一個好事，亦是一件樂事呢。在內地一個常被外間中認為是「投機味」比「投資味」更重的地方，有一個讓投資人聚腳交流，一起學習的地方，那絕對是一件好事來的，我也開始會多在＜雪球＞發文，與內地的網友一起交流投資心得，這絕對是一個樂事呢。

內地可以實踐價值投資？

今天（2017年8月28日）恆指不知不覺來已經來到了28000點，看似令很多人也意想不到，但是卻是有跡可尋，在一連串公司的業績潮出來後，很多企業的中期業績都很對辦，亦有不少比預期之中更好，因此令恆指一步步推上，今天更一度上到了28000點。

2015年大時代，恆指最高28133

2015年的4月30日，恆指最高見過28133，內地A股比香港可謂比香港升得更瘋狂，有內地的投資人更賣田地，借孖展，瘋狂加大槓桿拼命去投資，步入2015年，中港兩地的股市均進入熱鬧的大升市，兩地人民都為炒股而進入了瘋狂的狀態。恆指在2015年3月底至4月底一個月內升了逾四千點，那時候被稱為「港股大時代」。但是，瘋狂總有一天會完結，進入到2015年7月的上旬，希臘的債務問題再度引發歐債危機，中國的上海及深圳股市隨即陷入大跌市，內地股民升市時拼命搶，跌市時卻人踩人，跌至多次停市，「溶爐機制」愈幫愈忙，愈停市，股民的心愈驚，最終導致內地股市屍橫遍野。

內地的「投機味」比「投資味」更重，對於「內地可以實踐價值投資？」這個問題，我覺得是值得可以談談的。

價值投資有幾個我認為比較重要的原則：

（一）       安全邊際原則

巴菲特受到自己拍檔芒格的影響，不再一味追求買入股價極便宜的企業，轉而認為：「以合理的價格買入出色的企業，比以便宜的價錢買入平庸的企業更好」，或者等待機會以較平的價錢買入。因此，在股市下跌時，往往是找到平貨的時間，要做到有一定安全邊際，在跌市時買卻是理想的時間。

可是，在內地或一般的投資市場，投資人都往往是市場氣氛好時才買入，跌市時卻不願意買入，所以要真正做到「安全邊際」原則並非易事，必須要有一定的紀律和理性。

（二）       市場先生原則

「市場先生」是一位喜怒哀樂無常的人，為人敏感，對一些消息有時候反應很大，有時卻出奇地平淡，是一位十分飄忽的人。

高傲的「市場先生」

「市場先生」在十分亢奮，高傲的時間，甚至他可以無視你，可以選擇不用與你交易，因為排著隊與「市場先生」的人實在太多了，「市場先生」更會加價賣貨，但仍然不乏願意買的人。這時候，是「市場先生」最風光，最開心，最高傲的時間，就在這個時候，我們不應再跟高傲的「市場先生」先生交易了。

沮喪的「市場先生」

「市場先生」亦會出現十分沮喪，垂頭喪氣的時候。在「市場先生」感到不開心，心情大潟的時候，很多人都會多踩他一腳，落井下石，令「市場先生」的心情差到極點。這時候，「市場先生」會哀求人與他交易，但願意與他交易的人卻非常少，因此「市場先生」會多番哀求，甚至削價賣貨。就在「市場先生」心情最差的時候，往往有勇氣買東西的人，得到的獎賞一般都不少。

「逆向操作」亦非易事

要做到「逆向操作」亦非易事呢，但至少再一次提醒我們，不要被勝利和「熱烈的市場氣氛」沖昏頭腦，但人往往都是不能從歷史中得到教訓。

（三）       長線持有原則

投資股票，很多人都覺得風險很大，其實投資的風險不是在於股票，而是在於投資人。同一支股票為一個投資人帶來的結果可以很不同，一個投資人可以因一支股票賺錢，另一個投資人刖可能因這支股票而虧損。

例如，甲投資人在A股票大升時買下，但A股票一下跌，甲投資人很快就沽出，甲投資人因A股票而虧損了15%的投入資金。乙投資人則在A股票不貴亦不便宜的時候買入，乙投資人是長線投資者，會持有股票五年或以，不會理會股票一兩個月內的短期升跌。五年後A股票升了一倍，乙投資人因A股票暫時賺了一倍的利潤（持有股票沒有到期日），而甲投資人則因A股票虧損了15%的投入資金。

所以，股票投資本身的風險是中性的，而投資人如何決定則影響著一支股票風險的高低，例如以什麼價位買入，長線還是短線投資都會影響著一個投資決定的好壞。

巴菲特說過：「如果你不願意持有一支股票十年，那麼連十分鍾也不要持有。」長線持有的重要性很多人都知道，但要做得卻是十分難的事，因為堅持做一件乏味的事，往往是違反人的天性的，要做到亦絕非易事，但不代表我們我應該好好堅持對的事。

我亦很同意巴菲特說過的一句話，巴菲特常常引用他的老師葛拉罕的一句話：「短期看，市場是一台投票機器，但長期看，它更像是一台體重計。」短期一家出色的企業，股價有機會會起落，但長遠去看，價值是會體現出來的。所以，短線炒要獲得成功，應該比「長線持有」而成功更難。

（四）       集中投資原則

巴菲特其中一個堅持就是「不熟的不投」，集中投資那些他非常有信心而熟悉的企業，這個理念是源自他的其中一個老師費雪。費雪被稱為企業的「品質分析師」，他十分著重企業未來的成長率、產品和服務的質素、銷售組織能力、管理階層的能力和誠信等等，由下而上地了解一家企業，當真正了解後，就集中投資。

我相信這比跟著「潮流」去短炒一些「概念股」更好，所以對於「雄安概念」和「可燃冰」等等的「概念」，我也是敬而遠之比較好，專注自己的「能力圈」就好了。

總結：

最後，期望更多的投資人都可以多學習關於投資的知識，避免在下一波市場狂熱中得到嚴重的捐失，至少不要「拼了命去投資」。我覺得，屬於比較「防守性」高的價值投資理念可以幫助股民在熾熱的「市場氛圍」中保持多一點的「理性」，在別人極進取的時候，自己會保守一點，願大家都能成為真正「聰明的投資人」，The Intelligent  Investor。

在市場極熾熱的時候，我們總要提醒自己，投資之父約翰 ·坦伯頓的有一句名言：「『這次不一樣』是代價最昂貴的幾個字。」